股票擔保策略（Covered Call）：橫盤行情下，如何持股“收租”

【案例背景】

TUTU是一家在納斯達克交易所上市的銀行公司（非真實股票，僅作案例演示使用 ），憑藉其穩健的財務管理和創新的金融服務模式，期權Sir對其未來的發展保持樂觀態度。

然而，在硅谷銀行和Signature Bank兩家大銀行相繼宣告破產後，市場上的恐慌情緒仍在繼續蔓延。投資者擔憂銀行業是否會面臨新一輪的危機，這個問題正逐漸成為市場的熱點。受此波動影響，整體市場情緒走低，導致包括TUTU在內的銀行股價格普遍下跌。

期權Sir雖然依舊對TUTU的長遠前景持樂觀看法，但他意識到，在目前市場情緒的影響下，短期內TUTU的股價可能難以顯著上升。同時，作為一名理性的投資者，他也清楚股票持有是有時間成本的，並希望能夠通過一些策略獲得額外的收益。

針對這種市場環境，期權Sir構建了股票擔保策略（Covered Call）。

在持有TUTU股票的前提下並賣出看漲期權（Call），即以股票擔保賣Call，對衝風險的同時也能為自己賺取額外收益。

【策略構成】

「買入正股」+「賣出Call」

且正股持倉數量＝賣Call所對應的正股數量

（註：在這筆交易中，用手裡持有的股票為未來這張期權提供被行權的擔保。）

【適用場景】

基於此，我們進一步討論：將「買入正股，賣出Call」分開來看。

「買入正股」：實際是股票交易的部分，單看這個交易行為，代表着對正股價格看多。

「賣出Call」：才是期權交易的部分，單看這個交易行為，代表着對正股價格不看多。

所以，covered Call策略適合長期看好正股走勢、且判斷正股價格在短期內不會發生大升的情形。

（註：該策略更適合想長期持股的投資者，不適合想做短線波動的投資者。）

【開倉操作】

「買入正股」

買入100股TUTU股票，成本為$50/股，總買入成本為$5000。

「賣出Call」

賣出1張Call（行權價$55、合約乘數100、到期日2023.04.22、期權金$5），共收取期權金$5*100=$500。

於是，一個股票擔保策略（Covered Call），就建立好了。

【盈虧分析】

價外情況：如果2023.04.22到期日，TUTU股價＜$55，期權處於價外。

此時，買家將不會行權。期權Sir收取期權金，且不需履行賣出TUTU股票的義務。

首先，算出盈虧平衡點，即可分析後續情況：

盈虧平衡點=正股買入價-賣Call的期權金=$50-$5=$45。

然後，把這個策略分成兩部分算盈虧，分別是「賣出Call」的收益與「買入正股」收益。

期權Sir的收益=賣Call的收益+買100股TUTU股票的收益

當TUTU股票=$45時，賣Call的收益為$500，100股TUTU股票的收益-$500，則該策略總收益為$0。

當$0＜TUTU股票＜$45，該策略將會虧損。其中，當TUTU股票=$0時虧損最大。賣Call的收益為$500，100股TUTU股票的收益-$5000，則該策略總收益為-$4500。

當$45＜TUTU股票＜$55，該策略將會盈利。比如，當TUTU股票=$50，賣Call的收益為$500，100股TUTU股票的收益$0，則該策略總收益為$500。

價內情況：如果2023.04.22到期日，TUTU股價＞$55，期權處於價內。

此時，買家將會行權。期權Sir除了收取期權，還需履行以$55賣出100股TUTU股票的義務。

我們繼續將這個策略分成兩部分，分別來算盈虧。

期權Sir的收益=賣Call的收益+買100股TUTU股票的收益

當TUTU股票＞$55時，因賣出的Call處於價內，如果不考慮收取的期權金，在「賣出Call」這部分上實際是虧損的。

但因為最開始收取的期權金降低了成本，通過計算得出，在TUTU股價＞$60時，「賣出Call」的部分才會虧損。

而因TUTU股價持續上升，期權Sir在「買入正股」這部分上是盈利的。

一虧一盈，兩部分相加，無論TUTU股票升到了$100還是升到了$200，該策略總恆定最大收益都為$1000。

（註：以上所有盈虧數據，均基於理論到期情況得出，均不包含交易費用。實際交易中，既可到期行權也可中途平倉，實際盈虧將根據你的交易行為而產生差異。）

【策略特點】

這個策略中，「買入正股」是主倉位，而「賣出Call」是對沖倉位，盈虧情況主要取決於正股的升跌。

該策略有以下幾個特點：

• 增加額外收益，對沖正股下跌

  「賣出Call」的部分能獲得期權金收入，比起單獨買入正股，有降低持倉成本、減少虧損的作用。
  假如正股價格下跌，因有額外的期權金收入，減少了單純持股的虧損。

• 犧牲正股價格上升的盈利空間

  但「賣出Call」的部分一旦選定了行權價，實際就是變相地定了正股的止盈價。
  在正股價格到達行權價時會被賣出止盈，正股價格繼續上升,也跟你沒有什麼關係了。

• 無需保證金、無強平風險

  期權賣家開倉時，一般要求繳納一定的保證金。
  但該策略因有足夠正股的作為擔保，不要額外繳納現金保證金，也無強制平倉的風險。

【小貼士】

• 合約數量的選擇

  賣Call所對應的正股數量=正股持倉數量。如果賣Call的所對應的正股數量多了，就等於裸賣Call，風險無限大。

• 到期日的選擇

  一般情況下，如果不考慮其他因素，越臨近到期日，期權的時間價值損耗得越快，這對期權賣家更有利。
  同時，到期日越近的期權權利金也越低。所以，大家要根據自己的預判以及策略來選擇合適的到期日。

• 行權價的選擇

  有經驗的投資者，一般會把賣Call的行權價設置為自己心裡正股的賣出目標價。
  這樣即使被行權，也可以在自己預期的價位賣出正股，同時還能額外收穫一筆權利金。

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