股票担保策略（Covered Call）：横盘行情下，如何持股“收租”

【案例背景】

TUTU是一家在纳斯达克交易所上市的银行公司（非真实股票，仅作案例演示使用 ），凭借其稳健的财务管理和创新的金融服务模式，期权Sir对其未来的发展保持乐观态度。

然而，在硅谷银行和Signature Bank两家大银行相继宣告破产后，市场上的恐慌情绪仍在继续蔓延。投资者担忧银行业是否会面临新一轮的危机，这个问题正逐渐成为市场的热点。受此波动影响，整体市场情绪走低，导致包括TUTU在内的银行股价格普遍下跌。

期权Sir虽然依旧对TUTU的长远前景持乐观看法，但他意识到，在目前市场情绪的影响下，短期内TUTU的股价可能难以显著上升。同时，作为一名理性的投资者，他也清楚股票持有是有时间成本的，并希望能够通过一些策略获得额外的收益。

针对这种市场环境，期权Sir构建了股票担保策略（Covered Call）。

在持有TUTU股票的前提下并卖出看涨期权（Call），即以股票担保卖Call，对冲风险的同时也能为自己赚取额外收益。

【策略构成】

「买入正股」+「卖出Call」

且正股持仓数量＝卖Call所对应的正股数量

（注：在这笔交易中，用手里持有的股票为未来这张期权提供被行权的担保。）

【适用场景】

基于此，我们进一步讨论：将「买入正股，卖出Call」分开来看。

「买入正股」：实际是股票交易的部分，单看这个交易行为，代表着对正股价格看多。

「卖出Call」：才是期权交易的部分，单看这个交易行为，代表着对正股价格不看多。

所以，covered Call策略适合长期看好正股走势、且判断正股价格在短期内不会发生大升的情形。

（注：该策略更适合想长期持股的投资者，不适合想做短线波动的投资者。）

【开仓操作】

「买入正股」

买入100股TUTU股票，成本为$50/股，总买入成本为$5000。

「卖出Call」

卖出1张Call（行权价$55、合约乘数100、到期日2023.04.22、期权金$5），共收取期权金$5*100=$500。

于是，一个股票担保策略（Covered Call），就建立好了。

【盈亏分析】

价外情况：如果2023.04.22到期日，TUTU股价＜$55，期权处于价外。

此时，买家将不会行权。期权Sir收取期权金，且不需履行卖出TUTU股票的义务。

首先，算出盈亏平衡点，即可分析后续情况：

盈亏平衡点=正股买入价-卖Call的期权金=$50-$5=$45。

然后，把这个策略分成两部分算盈亏，分别是「卖出Call」的收益与「买入正股」收益。

期权Sir的收益=卖Call的收益+买100股TUTU股票的收益

当TUTU股票=$45时，卖Call的收益为$500，100股TUTU股票的收益-$500，则该策略总收益为$0。

当$0＜TUTU股票＜$45，该策略将会亏损。其中，当TUTU股票=$0时亏损最大。卖Call的收益为$500，100股TUTU股票的收益-$5000，则该策略总收益为-$4500。

当$45＜TUTU股票＜$55，该策略将会盈利。比如，当TUTU股票=$50，卖Call的收益为$500，100股TUTU股票的收益$0，则该策略总收益为$500。

价内情况：如果2023.04.22到期日，TUTU股价＞$55，期权处于价内。

此时，买家将会行权。期权Sir除了收取期权，还需履行以$55卖出100股TUTU股票的义务。

我们继续将这个策略分成两部分，分别来算盈亏。

期权Sir的收益=卖Call的收益+买100股TUTU股票的收益

当TUTU股票＞$55时，因卖出的Call处于价内，如果不考虑收取的期权金，在「卖出Call」这部分上实际是亏损的。

但因为最开始收取的期权金降低了成本，通过计算得出，在TUTU股价＞$60时，「卖出Call」的部分才会亏损。

而因TUTU股价持续上升，期权Sir在「买入正股」这部分上是盈利的。

一亏一盈，两部分相加，无论TUTU股票升到了$100还是升到了$200，该策略总恒定最大收益都为$1000。

（注：以上所有盈亏数据，均基于理论到期情况得出，均不包含交易费用。实际交易中，既可到期行权也可中途平仓，实际盈亏将根据你的交易行为而产生差异。）

【策略特点】

这个策略中，「买入正股」是主仓位，而「卖出Call」是对冲仓位，盈亏情况主要取决于正股的升跌。

该策略有以下几个特点：

• 增加额外收益，对冲正股下跌

  「卖出Call」的部分能获得期权金收入，比起单独买入正股，有降低持仓成本、减少亏损的作用。
  假如正股价格下跌，因有额外的期权金收入，减少了单纯持股的亏损。

• 牺牲正股价格上升的盈利空间

  但「卖出Call」的部分一旦选定了行权价，实际就是变相地定了正股的止盈价。
  在正股价格到达行权价时会被卖出止盈，正股价格继续上升,也跟你没有什么关系了。

• 无需保证金、无强平风险

  期权卖家开仓时，一般要求缴纳一定的保证金。
  但该策略因有足够正股的作为担保，不要额外缴纳现金保证金，也无强制平仓的风险。

【小贴士】

• 合约数量的选择

  卖Call所对应的正股数量=正股持仓数量。如果卖Call的所对应的正股数量多了，就等于裸卖Call，风险无限大。

• 到期日的选择

  一般情况下，如果不考虑其他因素，越临近到期日，期权的时间价值损耗得越快，这对期权卖家更有利。
  同时，到期日越近的期权权利金也越低。所以，大家要根据自己的预判以及策略来选择合适的到期日。

• 行权价的选择

  有经验的投资者，一般会把卖Call的行权价设置为自己心里正股的卖出目标价。
  这样即使被行权，也可以在自己预期的价位卖出正股，同时还能额外收获一笔权利金。

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